La société de produits chimiques et énergétiques Sasol a refinancé ses facilités bancaires existantes qui devaient arriver à échéance en 2024, en obtenant une nouvelle facilité bancaire de 2,9 milliards de dollars.
La nouvelle facilité comprend une facilité de crédit renouvelable de 1,9 milliard de dollars et une facilité d’emprunt à terme de 982 millions de dollars, toutes deux assorties d’une échéance de cinq ans et de deux options de prolongation d’un an chacune.
La transaction a été lancée en février avec une taille de facilité cible de 2,5 milliards de dollars, qui a ensuite été portée à 2,9 milliards de dollars en raison d’une sursouscription notable par un groupe de 14 banques.
Sasol a mandaté Bank of America Europe Designated Activity Company, basée en Irlande, et les banques japonaises Mizuho Bank et MUFG en tant que coordinateurs mondiaux conjoints de la transaction.
Teck Resources (TSX : TECK.A, TECK.B)(NYSE : TECK) aurait été approché par Vale (NYSE : VALE), Anglo American (LON : AAL) et Freeport-McMoRan (NYSE : FCX) sur le potentiel accords pour les activités de métaux de base du mineur canadien si les actionnaires approuvent une scission prévue.
La société basée à Vancouver, qui est la plus grande société minière diversifiée du Canada, a proposé en février de scinder son activité de charbon sidérurgique pour se concentrer sur les métaux de base, en particulier le cuivre et le zinc.
Quelques semaines plus tard, le négociant suisse en matières premières et société minière Glencore Plc (LON: GLEN) a lancé une offre publique d’achat hostile de 23,1 milliards de dollars sur Teck, qui a depuis été édulcorée pour attirer les actionnaires de Teck initialement opposés à l’idée d’être exposés à un plus grand portefeuille de charbon. .
La proposition révisée donne aux actionnaires de Teck qui ne souhaitent pas détenir des actions dans l’exploitation combinée du charbon la possibilité de recevoir des liquidités plus 24 % de l’activité combinée axée sur les métaux.
Norman B. Keevil, président émérite. ( Image reproduite avec l’aimable autorisation de Teck. )
Dimanche, l’ancien président Norman Keevil, dont la famille contrôle Teck en détenant la majorité des actions de catégorie « A » de la société, a réitéré ses arguments contre la prise de contrôle .
“Comme il y a eu beaucoup de commentaires dans les médias concernant mon point de vue sur l’avenir de Teck, je voudrais fournir une déclaration claire de mon point de vue”, a déclaré Keevil dans le communiqué.
“Mes collègues et moi sommes fiers de ce que nous avons accompli au cours des 30 années de construction de Teck, en multipliant par 500 la croissance de l’entreprise, passant d’une capitalisation boursière de 25 millions de dollars à 12,6 milliards de dollars, avec une croissance composée à deux chiffres de la valeur actionnariale et une croissance continue au cours des dernières années. à 25 milliards de dollars aujourd’hui », a-t-il déclaré.
Keevil a précisé qu’il soutiendrait une transaction – qu’il s’agisse d’un partenariat d’exploitation, d’une fusion, d’une acquisition ou d’une vente – avec le “bon partenaire”, aux “bonnes conditions” pour Teck Metals après la séparation prévue.
Le président émérite de Teck a ajouté que la proposition de Glencore était “la mauvaise, au mauvais moment” et que la scission devrait avoir lieu.
Faire appel au gouvernement fédéral
Alors qu’il reste un peu plus d’une semaine au compteur pour que les actionnaires de Teck votent sur la scission, Glencore fait de son mieux pour convaincre les actionnaires du mineur canadien. La semaine dernière, le directeur général Gary Nagle a atterri à Toronto pour expliquer personnellement la vision et les intentions de son entreprise.
Vendredi soir, deux sociétés de conseil aux actionnaires influentes avaient recommandé contre la stratégie de Teck, tandis que son plus grand investisseur, China Investment Corp., a déclaré qu’il était favorable à la proposition de Glencore .
Michael Goehring, président et chef de la direction de la Mining Association of British Columbia (MABC), a fait part lundi de ses inquiétudes quant à une éventuelle prise de contrôle de Teck.
« La perte potentielle du champion minier de longue date de la Colombie-Britannique et des emplois du siège social à Vancouver n’est pas dans le meilleur intérêt des Britanno-Colombiens », a déclaré Goehring. «Nous devrions développer davantage d’emplois dans les sièges sociaux locaux à Vancouver, ancrés par des entreprises comme Teck Resources, plutôt que de les voir aller ailleurs.»
Il a appelé le gouvernement fédéral à revoir l’accord, car l’avenir d’un «grand producteur canadien de minéraux critiques» est en jeu.
Le métal orange brillant
Les experts avaient prévu que la décision de l’entreprise de scinder l’entreprise en deux ferait de Teck Metals une cible de rachat . La société possède quatre mines de cuivre en Amérique du Sud et au Canada, qui ont produit 270 000 tonnes combinées l’an dernier.
Teck prévoit également de doubler sa production de cuivre après que la deuxième phase de son projet Quebrada Blanca (QB) au Chili aura atteint sa pleine capacité d’ici la fin de 2023.
Glencore estime que l’exploitation de Quebrada Blanca conjointement avec la mine voisine de Collahuasi, dans laquelle la multinationale suisse détient une participation de 44%, ajouterait au moins 1 milliard de dollars de valeur à ses coffres.
L’idée, a expliqué Glencore, est que QB et Collahuasi partagent l’infrastructure plutôt que de créer une seule opération. Cette dernière nécessiterait l’approbation d’Anglo American (LON : AAL), qui détient 44 % de Collahuasi, et de Sumitomo, qui détient une participation indirecte de 30 % dans la mine de cuivre chilienne.
Les meilleurs mineurs, à leur tour, sont avides d’actifs en cuivre alors que la demande de métal s’accélère et qu’un déficit mondial se profile. BHP, Rio Tinto et Glencore ont tous révélé qu’ils cherchaient activement à accroître leur exposition au cuivre.
Les actions de Teck Resources Ltd. ont atteint un record lundi, dépassant pour la première fois le prix de l’offre publique d’achat par action de Glencore Plc, alors que d’autres grandes sociétés minières manifestent leur intérêt pour l’acquisition des opérations métallurgiques de la société canadienne.
L’action a gagné autant à 9,2% à Toronto après que Freeport-McMoRan Inc., Vale SA et Anglo American Plc auraient évalué des offres potentielles pour les activités de métaux de base de Teck si l’entreprise cède ses actifs de charbon. Norman Keevil, le magnat de 85 ans qui contrôle Teck en “surveillant” les actions de classe A, a déclaré dimanche dans un communiqué qu’il soutiendrait une transaction dans les bonnes conditions après la séparation.
Teck se précipite pour obtenir suffisamment de soutien des investisseurs pour les retombées du charbon avant un vote du 26 avril tout en repoussant une offre de rachat non sollicitée de 23 milliards de dollars de Glencore pour l’ensemble de l’entreprise. Keevil a déclaré que la poursuite d’un accord pour l’ensemble de la société avant de séparer ses activités de charbon et de métaux priverait les actionnaires d’une valeur post-scission significative.
L’action de Teck a augmenté de 5,7 % pour atteindre 63,90 $ CA à 10 h 36 à Toronto, dépassant la valeur de l’offre de Glencore de 63,22 $ CA par action pour la première fois depuis que le géant suisse des matières premières a proposé l’accord il y a trois semaines.
Les mines de cuivre et de zinc de Teck ont longtemps été admirées par les plus grands mineurs du monde, mais la résistance de Keevil à la vente a jusqu’à présent maintenu l’indépendance de l’entreprise. Le conseil d’administration de Teck a rejeté deux propositions de rachat de Glencore ce mois-ci, le plus récemment après que la société a proposé d’ajouter une composante en espèces pour racheter les actionnaires de Teck de leur exposition aux activités charbonnières combinées.
Glencore a pris un virage la semaine dernière alors que Institutional Shareholder Services et Glass Lewis ont tous deux recommandé aux investisseurs de voter contre le plan de scission de Teck et que Bloomberg News a rapporté que China Investment Corp., qui détient 10% des actions de classe B de Teck, est favorable à la proposition de Glencore car elle offre une sortie plus rapide et plus propre du charbon.
La Tanzanie a signé lundi des accords d’une valeur de 667 millions de dollars avec trois sociétés australiennes pour extraire des minéraux de terres rares et du graphite, dans le cadre de la volonté du président d’accélérer les négociations sur des projets miniers et énergétiques en attente depuis longtemps.
Dans le cadre des accords avec Evolution Energy Minerals, Ecograf Ltd et Peak Rare Earths, la Tanzanie détiendra une participation de 16% chacune dans des sociétés établies conjointement pour exploiter les projets, a déclaré Palamagamba Kabudi, président de l’équipe de négociation du gouvernement.
Le gouvernement américain et ses alliés, dont l’Australie, qui compte certains des plus grands producteurs de terres rares au monde en dehors de la Chine, s’efforcent de réduire leur dépendance à l’égard de la Chine.
Les terres rares sont un groupe de 17 minéraux utilisés dans l’électronique grand public, les véhicules électriques, les téléphones intelligents, les énergies renouvelables et les équipements militaires.
Dans le cadre de l’accord de la Tanzanie avec Peak Rare Earths, les minerais seront extraits dans le sud-ouest du pays à Ngualla.
Kabudi a déclaré qu’Evolution Energy Minerals et Ecograf exploiteraient du graphite dans le sud et l’est de la Tanzanie. Ecograf exploitera également le minerai dans le nord.
Le graphite est un minéral utilisé pour l’extrémité négative d’une batterie lithium-ion, connue sous le nom d’anode. Environ 70 % de tout le graphite provient de Chine et il existe peu d’alternatives viables pour les batteries.
(Par Nuzulack Dausen; Montage par Bhargav Acharya, Alexander Winning et Grant McCool)
Le plus gros rubis du monde à venir aux enchères sera proposé par Sotheby’s à New York en juin, a annoncé la maison de vente aux enchères lors d’une avant-première à Hong Kong lundi, et devrait atteindre plus de 30 millions de dollars.
Cela ferait probablement de la gemme de 55,22 carats, connue sous le nom d’Estrela de Fura, le rubis le plus cher jamais vendu aux enchères, a déclaré Uni Kim, spécialiste du département bijoux de Sotheby’s dans la capitale financière asiatique.
“Il vient du Mozambique, qui est également l’une des origines nouvelles et les plus populaires que nous voyons pour les rubis, en dehors des pièces birmanes plus traditionnelles et classiques”, a ajouté Kim.
Le record du monde actuel pour un rubis vendu aux enchères a été établi en mai 2015 par “Sunrise Ruby”, une pierre birmane de 25,59 carats qui a rapporté 30,3 millions de dollars chez Sotheby’s à Genève.
La nouvelle pierre, dont le nom signifie “Étoile de Fura” en portugais, a été déterrée de la mine de rubis de la société minière Fura dans la région nord du Mozambique de Montepeuz en juillet 2022.
Kim a déclaré que le rubis, qui sera proposé à la vente Sotheby’s Magnificent Jewels, était une pierre précieuse brute de 101 carats lors de sa première découverte, alimentant l’enthousiasme de nombreux acteurs de l’industrie des pierres précieuses.
La qualité et la taille de la pierre précieuse « sont presque sans précédent », a déclaré Dev Shetty, directeur général de Fura Gems, dans un communiqué.
“Nous estimons qu’Estrela de Fura se vendra à plus de 30 millions de dollars”, a ajouté Kim. “J’espère que nous pourrons le voir établir un nouveau record pour les rubis du Mozambique.”
Après avoir été exposée à Hong Kong, la pépite sera présentée à Taipei, en Chine, à Singapour, à Genève et à Dubaï, avant d’être mise aux enchères à New York le 8 juin.
(Par Jessie Pang; Montage par Farah Master et Clarence Fernandez)
Le mineur d’or australien St Barbara Ltd a déclaré lundi qu’il avait accepté de vendre ses actifs de Leonora en Australie-Occidentale à Genesis Minerals pour 600 millions de dollars australiens (403 millions de dollars) et a abandonné un projet de rachat de Genesis.
Dans le cadre de l’accord révisé, Genesis paiera 370 millions de dollars australiens en espèces, plus 147,8 millions de ses actions d’une valeur de 170 millions de dollars australiens et un paiement conditionnel d’actions d’une valeur de 60 millions de dollars australiens pour les actifs de Leonora.
La transaction révisée permettra aux actionnaires de St Barbara de détenir jusqu’à 19,5 % de Genesis et aidera la société minière d’or à réduire sa dette senior et ses obligations de location, ses principales opérations restantes au Canada et en Papouasie-Nouvelle-Guinée.
Le siège social de St Barbara à Melbourne, qui en décembre avait accepté d’acheter Genesis pour 541,3 millions de dollars australiens, a déclaré que les sociétés avaient décidé de mettre fin à la prise de contrôle, principalement en raison d’une augmentation des besoins de financement, en partie en raison de la sous-performance de la mine Gwalia à Leonora.
“Le conseil d’administration estime que la valeur de transaction de la vente des actifs de Leonora représente la juste valeur pour nos actionnaires”, a déclaré le président de St Barbara, Tim Netscher.
Les actions de St Barbara Ltd ont augmenté de 2,3 % à 0,66 $ A, tandis que les actions de Genesis ont bondi de 10,5 % à 1,22 $ A à 0101 GMT.
(1 $ = 1,4899 dollar australien)
(Par Nausheen Thusoo; édité par Uttaresh Venkateshwaran et Sonali Paul)
Osino Resources (TSXV : OSI ; US-OTC : OSIIF) a annoncé la meilleure interception de forage aurifère de l’histoire de la société sur son projet Ondundu en Namibie.
Le trou ONRC23-017 a retourné 109 mètres titrant 2,3 grammes d’or par tonne à partir de 68 mètres de profondeur, y compris des intervalles à teneur plus élevée de 5 mètres à 7,81 grammes d’or à partir de 50 mètres de profondeur et 3 mètres à 7,5 grammes à partir de 15 mètres de profondeur.
Les derniers résultats donnent une teneur moyenne pondérée de 1,57 gramme d’or par tonne sur une largeur moyenne de 44,2 mètres, ce qui se compare bien aux ressources initiales du projet, publiées en octobre dernier.
Odundu héberge 26 millions de tonnes titrant 1,13 gramme d’or par tonne pour 900 000 oz. de métal. Osino a finalisé l’acquisition d’Ondundu auprès de B2Gold le 21 juillet 2022.
L’interception principale faisait partie d’un programme de forage intercalaire et de cisaillement à circulation inverse de 3 148 mètres et de 15 trous sur la cible Razorback du projet. Les résultats ont confirmé et ajouté de nouveaux matériaux à un gisement exploré pour la dernière fois par B2Gold (TSX : BTO ; NYSE : BTG) en 2016.
Les deux trous en ciseaux du programme ont été forés dans la direction opposée pour vérifier la fréquence et la teneur des veines de quartz perpendiculaires à la minéralisation principale, recoupant la minéralisation à l’est de la ressource actuelle. Le trou OND022-226 a retourné 16 mètres à 2,66 grammes d’or par tonne à partir de 73 mètres de profondeur, et le trou OND022-225 a touché une nouvelle zone de minéralisation à faible teneur dans l’enveloppe de la fosse de ressources précédemment classée comme stérile.
Dans une note aux clients, l’analyste minier d’Echelon Capital Markets, Ryan Walker, a déclaré que les résultats indiquent un potentiel d’expansion de la ressource et d’amélioration de la teneur.
“Nous ajouterions que malgré la faible teneur moyenne observée dans les deux trous en ciseaux, la poursuite du forage de la nouvelle zone devrait produire à la fois des onces d’or supplémentaires et améliorer le classement des ressources grâce à la conversion de matériaux précédemment étiquetés comme non minéralisés”, a écrit Walker.
Ondundu est le plus ancien gisement d’or connu de Namibie, avec une histoire d’exploitation minière et d’exploration par divers opérateurs remontant à l’époque coloniale allemande à partir de 1917.
Selon Osino, le gisement est connu pour sa minéralisation aurifère grossière et pépite, qui donne lieu à d’étroites intersections aurifères à haute teneur qui sont complexes à modéliser mais représentent un potentiel de hausse.
Les travaux d’essais métallurgiques achevés en 2022 confirment que le gisement se prête à la concentration gravimétrique. Le projet a le potentiel de produire un concentré gravimétrique à faible volume et à haute teneur qui pourrait être traité au stade de préfaisabilité du projet de développement aurifère Twin Hills d’Osino, à 130 km par la route au sud-est.
Walker s’attend à plus de nouvelles bientôt des sept trous à circulation inverse restants de la société qui n’ont pas encore été signalés d’ici la fin du mois, et des nouvelles de nouveaux forages de découverte à l’est une fois que le forage de mise à jour des ressources prévu commencera.
Malgré les résultats positifs, les actions d’Osino n’ont pas réagi. Ils se sont échangés pour la dernière fois à 1,14 $, après avoir testé des hauts et des bas de 52 ¢ et 1,34 $ au cours des 12 derniers mois. La société a une capitalisation boursière de 178,5 millions de dollars canadiens.
Des voleurs ont volé environ 1 million de dollars d’or d’un projet minier dans le sud de l’Argentine dirigé par Patagonia Gold Corp, basée à Vancouver.
Des voleurs ont fait irruption dans la salle d’or du projet Cap-Oeste de la société dans la province de Santa Cruz aux premières heures du 17 avril et se sont échappés avec environ 500 onces d’or, a déclaré le PDG de la société, Christopher van Tienhoven, dans un communiqué.
Le braquage représente environ un mois de production des projets miniers Lomada et Cap-Oeste de la société. La société a suspendu la production dans l’attente d’une enquête et de la mise en œuvre de mesures de sécurité supplémentaires.
L’or a prolongé sa baisse lundi, sous la pression d’un dollar plus fort et de rendements du Trésor plus élevés, tandis que les investisseurs recherchent des indices pour savoir si une hausse des taux « one and done » sera annoncée par la Réserve fédérale en mai.
L’or au comptant était en baisse de 1,0 % à 1 984,26 $ l’once à 12 h 40 HAE, après avoir augmenté de 0,6 % plus tôt dans la séance. Les contrats à terme sur l’or américain ont chuté de 0,7 % pour s’échanger à 2 001 $ l’once à New York.
Pendant ce temps, le dollar américain a gagné 0,6 %, ce qui rend les lingots au prix du dollar moins attrayants pour les acheteurs étrangers. Les rendements des bons du Trésor américain de référence ont également grimpé à un plus haut de plus de deux semaines.
Un dollar américain plus fort et la hausse des rendements obligataires, ainsi que certaines prises de bénéfices sur les gains récents, exercent une pression sur l’or, a déclaré Jim Wyckoff, analyste principal chez Kitco Metals, dans une note de Reuters .
La tendance pour l’or est toujours à la hausse, et “je ne serais pas surpris de voir l’or atteindre un nouveau record dans les semaines à venir”, a ajouté Wyckoff.
L’or a chuté de 2% vendredi après le rebond du dollar, le gouverneur de la Fed Christopher Waller et le président de la Fed d’Atlanta Raphael Bostic suggérant que la Fed pourrait augmenter les taux de 25 points de base supplémentaires le mois prochain.
Cependant, les données économiques de la semaine précédente ont commencé à brosser le portrait d’une économie américaine en perte de vitesse, intensifiant les paris sur le fait que la prochaine hausse de la Fed sera la dernière.
L’outil CME FedWatch montre que les marchés tablent sur une probabilité de 85 % d’une hausse de 25 points de base en mai, suivie de 2 chances sur 3 d’une pause en juin.
La fourchette de 1 980 $ à 2 000 $ est une zone de support prometteuse pour les lingots, a déclaré Carlo Alberto De Casa, analyste externe chez Kinesis Money.
Les investisseurs se concentreront sur les commentaires des responsables de la Fed cette semaine avant d’entrer dans une période d’interdiction à partir du 22 avril avant la réunion de la Fed des 2 et 3 mai.
Les prix de l’or sont sur le point d’établir un nouveau record, car une confluence des forces du marché a incité les investisseurs à s’investir dans le métal précieux au cours des derniers mois.
Historiquement, l’or a été considéré comme une protection contre l’inflation, et compte tenu de l’environnement actuel de prix élevés, une reprise serait parfaitement logique. Mais est-ce vraiment ça ? Les mouvements des prix de l’or et des biens de consommation sont-ils vraiment synchronisés ?
Depuis plus d’un an, la Réserve fédérale a tenté d’étouffer une inflation vertigineuse par un resserrement monétaire. Cela, dans une certaine mesure, a fonctionné. Les dernières données montrent que l’IPC américain n’était que de 0,1 % plus élevé en mars, ce qui était mieux que prévu et beaucoup plus sain par rapport aux 5 % il y a un an.
À partir de là, nous pouvons voir que l’inflation américaine montre des signes de ralentissement, et pourtant, l’or continue de gagner beaucoup de terrain. Cela défierait la perception courante selon laquelle l’or est une couverture contre l’inflation. En fait, la relation entre l’inflation et le métal de couleur jaune n’a pas été aussi simple qu’on pourrait le penser.
Or contre inflation
Contrairement à la croyance populaire, il peut être exagéré d’appeler l’or la “couverture parfaite contre l’inflation”.
L’analyse des données historiques suggère que le coefficient de corrélation entre l’IPC et le prix de l’or est en fait très proche de zéro sur le long terme. Ce n’est que pendant certaines périodes (c’est-à-dire la stagflation des années 1970) que les deux valeurs ont eu une corrélation positive, mais dans l’ensemble, il n’y a pas de modèle discernant pour établir un lien à long terme.
Source : Bénéfices du soleil
Selon Amy Arnott, stratège de portefeuille chez Morningstar, la corrélation de l’or à l’inflation a été relativement faible – 0,16 – au cours du dernier demi-siècle. “L’or n’est vraiment pas une couverture parfaite”, a déclaré Arnott, qui a analysé les rendements de diverses classes d’actifs pendant les périodes d’inflation supérieure à la moyenne.
“Si vous regardez à très long terme, l’or devrait conserver sa valeur face à l’inflation. Mais sur une période plus courte, cela peut ou non être une bonne couverture », a conclu Arnott.
Par conséquent, le rôle de l’or en tant que couverture efficace contre l’inflation est davantage une simplification excessive qui s’est manifestée dans la notoriété publique au fil des ans.
Donc, si ce n’est vraiment pas le niveau des prix, alors à quoi d’autre la valeur de l’or peut-elle être liée ? Un indicateur économique qui pourrait mieux expliquer le comportement de l’or pendant les périodes inflationnistes — et également lié à l’inflation elle-même — est le taux d’intérêt réel .
Or vs taux d’intérêt réels
Comme nous le savons, les taux d’intérêt n’ont cessé d’augmenter depuis le premier trimestre de 2022. Fin mars 2023, la Réserve fédérale américaine avait déjà annoncé sa neuvième hausse consécutive des taux, portant le taux de base au plus haut depuis 2007.
Le resserrement monétaire de la Fed consiste à rendre les taux d’intérêt aussi élevés que possible en augmentant le taux d’escompte (ce qu’elle facture aux banques) et le taux des fonds fédéraux (ce que les banques commerciales facturent entre elles).
Selon la théorie macroéconomique, un taux plus élevé découragerait les dépenses de consommation et les emprunts, ce qui à son tour ralentit l’activité économique et aide à maîtriser l’inflation.
Dans ce scénario, les placements à revenu fixe deviennent plutôt très attrayants pour le grand public, car des taux d’intérêt plus élevés signifient des rendements plus élevés pour leur argent. De la même manière, l’or perd beaucoup d’attrait puisqu’il ne rapporte ni intérêt ni dividende.
Ainsi, le consensus parmi les analystes de marché et les investisseurs depuis des années est que l’or est négativement corrélé aux taux d’intérêt réels (taux d’intérêt ajustés à l’inflation). Selon la banque d’investissement suisse UBS, une hausse du taux réel, toutes choses égales par ailleurs, “augmente le coût de détention de l’or, et les investisseurs ont tendance à se décharger de leurs positions”.
Une étude publiée dans le Financial Analyst Journal a révélé que la corrélation historique entre les taux d’intérêt réels et le prix de l’or est de -0,82, ce qui décrit à peu près une relation inverse.
Pour digérer pleinement l’interaction entre l’or et les taux réels, nous devons d’abord nous référer à une observation économique centenaire appelée le paradoxe de Gibson , qui postule qu’il existe une corrélation positive entre les niveaux de prix et les taux d’intérêt. La raison pour laquelle cela a été qualifié de «paradoxe» était que la relation ne pouvait pas être expliquée par les théories économiques existantes.
Le paradoxe de Gibson reste non résolu à ce jour, principalement parce que les conditions de marché à la base de cette observation se sont produites pendant l’ère du Gold Standard. Sous un étalon-or, le niveau général des prix est l’inverse du prix réel de l’or. L’or étant un actif durable, son prix relatif est systématiquement affecté par les fluctuations de la productivité réelle du capital, qui déterminent également les taux d’intérêt réels.
Désormais, la règle de Gibson a été établie pour les investisseurs en or, qui, selon le stratège de Bloomberg Markets , Simon White, stipule que pour chaque point de pourcentage où le taux réel des fonds fédéraux était inférieur à 2 %, l’or devrait augmenter de 8 % tout au long de l’année.
Source : Bloomberg
Sur cette base, les perspectives pour l’or devraient être positives. Prenez les États-Unis par exemple, à un taux d’intérêt réel de -1 % actuellement, l’or devrait être en hausse de 24 % ; jusqu’à présent en 2023, il a enregistré un gain de 10%.
Déviations à court terme
Et pourtant, la règle de Gibson n’explique pas entièrement pourquoi la valeur de l’or est restée forte dans cet environnement de taux élevés. En fait, les fonds adossés à l’or ont renoué avec des entrées nettes pour la première fois en 10 mois, malgré l’attrait des investissements à rendement plus élevé sur le marché.
Encore une fois, cela semble plutôt contre-intuitif et défie la logique générale d’investissement et les preuves historiques.
Source : Tendances à long terme
Selon ceux d’UBS, si les analyses précédentes ont montré que le niveau du taux réel est important, la tendance et le rythme de l’ajustement le sont encore plus. La banque estime que les investisseurs ont récemment mis davantage l’accent sur la couverture des risques géopolitiques (c’est-à-dire la Russie et l’Ukraine), les craintes d’inflation et les incertitudes plus larges du marché, au lieu de se concentrer uniquement sur les rendements des actifs.
Ben Popatlal, stratège multi-actifs chez Schroders, a reconnu qu’il est possible que le prix de l’or augmente avec les rendements réels, contredisant la conclusion de l’étude de septembre 2022 de la société qui décrivait l’or comme étant au milieu d’un “bras de fer”. » entre les taux d’intérêt et l’inflation.
“En regardant cette période récente ainsi que les données historiques dans le graphique ci-dessous, nous pouvons voir que pendant les cycles de hausse des taux, la corrélation entre l’or et les rendements réels a tendance à passer de négative à positive”, a-t-il déclaré.
Source : Schröders
Expliquant cette relation positive inhabituelle, le stratège de Schroders a souligné une analyse précédente sur l’effet des hausses de taux sur les actifs à risque tels que les actions, qui a révélé que :
En général, les actifs à risque, lorsqu’ils sont tirés par une liquidité abondante plutôt que par une forte croissance, sont susceptibles d’avoir une relation négative avec les rendements réels. Et quand/si la liquidité est retirée un jour, comme lorsque les banques centrales commencent à relever les taux et que les rendements réels augmentent à nouveau, l’or ne serait pas une protection particulièrement efficace contre une vente massive des marchés boursiers.
“Eh bien, maintenant que le retrait des liquidités a commencé, les actions ont donc enregistré des pertes cette année. Compte tenu de notre affirmation générale de tir à la corde, nous aurions pu nous attendre à ce que l’or se vende plus qu’il ne l’a fait cette année jusqu’à présent. Mais notre analyse explique pourquoi la performance de l’or a été relativement inintéressante, ne bénéficiant ni des flux d’argent cherchant une couverture contre l’inflation, ni perdant de l’impact de la hausse des taux », a-t-il noté.
Pour l’avenir, Popatlal affirme que les marchés se concentrent de plus en plus sur la perspective d’une croissance stagnante et d’une inflation plus élevée – également connue sous le nom de stagflation. Dans un tel environnement, les actifs à risque ont tendance à sous-performer, et l’or devrait donc être relativement attractif pour les investisseurs. “La plupart des classes d’actifs font des pertes, donc les investisseurs recherchent le meilleur d’un mauvais groupe”, a-t-il expliqué.
Source : Schröders
Comme le montre le graphique ci-dessus, l’or résiste en effet assez bien dans ce contexte. Bien qu’il n’y ait pas eu beaucoup de périodes de stagflation d’après les données historiques, il y a eu de nombreux ralentissements économiques au cours desquels l’or a eu une corrélation positive avec les rendements réels.
« Il est encourageant que l’or soit à nouveau libéré des actions des banques centrales. Avec des cycles de hausse des taux menant souvent à la récession, l’or commence à performer en anticipant les baisses de taux à venir et les conditions financières plus souples que l’environnement de récession nécessite », a conclu Popatlal.
Conclusion
Même si nous aimons attribuer certaines règles aux hauts et aux bas de l’or, le fait est qu’il y a beaucoup de dynamiques en jeu pour faire des généralisations ; tout dépend du contexte.
Néanmoins, ce que la performance de l’or cette année nous dit, c’est que le métal précieux profitera des deux côtés au milieu du « bras de fer » entre l’inflation et les taux réels. D’une part, il servirait de couverture contre la hausse des niveaux de prix ; d’autre part, une hausse des taux rapprocherait l’économie d’une récession, soutenant l’attrait de l’or comme valeur refuge.
