Les stocks d’or languissent

Le chef de file de cette manie spéculative populaire est NVIDIA, le chouchou du marché des puces IA. Il vient de publier un trimestre spectaculaire, mais se négocie toujours à des valorisations extrêmes de 65,6x et 32,1x les bénéfices et les ventes sur les douze derniers mois ! L’action NVDA a grimpé en flèche de manière parabolique, s’étendant de 67 % au-dessus de sa moyenne mobile de 200 jours ! Alors que les explosions verticales se terminent toujours mal, les investisseurs particuliers achètent de manière agressive à un prix élevé.

Le week-end dernier, ma famille a assisté à trois grandes fêtes vendredi, samedi et dimanche, des fêtes de fin de saison pour les équipes de basket-ball compétitives de mes enfants. NVIDIA était le principal sujet de conservation, qui revenait encore et encore. Des dizaines de parents qui ne sont pas des gens en bourse discutaient avec enthousiasme du fait qu’ils venaient de déployer beaucoup d’argent dans la montée en flèche de NVDA ou qu’ils le feraient bientôt ! Cette bulle de l’IA a captivé le grand public .

Mais une fois qu’un titre de bulle maniaque parabolique aspire tous les acheteurs disponibles à court terme, des krachs s’ensuivent inévitablement. NVDA a également grimpé en flèche fin 2021, grâce à un battage médiatique extrême pour l’extraction de crypto-monnaie à l’aide de ses puces graphiques. L’indice S&P 500, valorisé en bulle, s’est replié dans une tendance baissière assez légère en 2022, chutant de seulement 25,4 % de janvier à octobre. Pourtant, au cours de la même période, NVDA, le chouchou du marché, a chuté de manière catastrophique de 66,4 % !

Les marchés sont toujours cycliques, en hausse et en baisse. Les bulles gonflent puis éclatent, et les secteurs circulent et refluent en faveur et en disgrâce. Les secteurs chauds s’effondrent et les secteurs négligés montent en flèche. Les jours sont donc définitivement comptés pour ces anomalies extrêmes du marché, cette bulle de l’IA et ces actions aurifères qui languissent. Des retours à la moyenne importants se produisent suite à des changements majeurs dans l’allocation du capital. Cela stimulera presque certainement l’or et les stocks d’or.

Les actions aurifères sont normalement des jeux de levier sur leur métal, ce qui détermine largement leurs bénéfices et, en fin de compte, le cours des actions. L’or se porte en fait très bien, ce qui est éclipsé par une bulle boursière. La dernière hausse de ce cours haussier de l’or a progressé de 14,2 % entre début octobre et fin décembre, atteignant deux nouveaux records nominaux de clôture. Au pire depuis lors, l’or a simplement subi un léger recul de 4,2 %.

En milieu de semaine, à 2 033 $, la jeune hausse de l’or est toujours en hausse de 11,7 % et l’or n’est que de 2,2 % en dessous du niveau record nominal . Depuis le début du trimestre, le prix moyen de l’or s’élève à 2 027 $, ce qui constitue le plus haut jamais observé. Les mineurs d’or réalisent de gros profits grâce à ces prix de l’or élevés, que leurs actions finiront par refléter. Pourtant, le principal indice boursier aurifère GDX se négocie comme si rien de tout cela n’existait.

Début octobre, lorsque l’or a plongé à près de 1 820 $, donnant naissance à la hausse d’aujourd’hui, le GDX a chuté jusqu’à 25,91 $ à la clôture. Les principales valeurs aurifères qui le composent étaient extrêmement survendues, le GDX s’échangeant à moins de 85 % de sa MM200j. C’était une configuration parfaite pour que les actions aurifères reviennent nettement à la hausse avec la nouvelle hausse de l’or. Cela a en effet commencé à se produire fin décembre, le GDX ayant alors bondi de 23,5 % à 32,01 $.

Mais cela n’a permis qu’un effet de levier haussier de 1,7x sur l’or, et historiquement, GDX a amplifié les mouvements majeurs de l’or de 2x à 3x . Les stocks d’or étaient donc à la traîne, mais ne languissaient pas. Les gains sur les actions aurifères ont tendance à s’accélérer plus tard lors de la hausse de l’or, lorsque l’enthousiasme des traders augmente. C’est un peu comme si NVIDIA tirait paraboliquement lors de l’explosion terminale de cette bulle boursière d’IA. Plus les actions grimpent rapidement et haut, plus les traders se précipitent pour les chasser.

Les hausses de l’or font deux pas en avant avant d’un pas en arrière, sous la forme de retraits pour rééquilibrer le sentiment. Ceux-ci saignent d’une cupidité excessive, prolongeant ainsi la longévité de leurs membres. L’or a reculé pendant la majeure partie du mois de janvier et début février, poussé à la baisse par la vente de contrats à terme sur l’or en réponse à un rallye baissier du dollar américain . Même si les ventes à terme ont été intenses et que l’or a également été éclipsé par la bulle boursière, le repli qui en a résulté a été léger .

Une fois de plus, l’or n’a chuté que de 4,2%, au pire, à 1 991 dollars à la mi-février. C’était loin d’être suffisant pour susciter une peur significative, mais c’est quand même le cas. Les actions aurifères sont restées tellement en disgrâce que GDX a plongé de manière démesurée de 19,1 % lors de ce repli de l’or ! Cela a donné lieu à un effet de levier baissier excessif de 4,6x sur l’or, beaucoup plus important que la normale. Les traders d’actions aurifères paniqués sans raison ont ramené le GDX à 25,89 $.

C’était un cheveu en dessous des niveaux de début octobre, lorsque l’or s’échangeait à près de 1 820 $. Ainsi, toute la hausse des actions aurifères a été effacée , même si l’or se maintient en hausse de 9,4 % à son plus bas ! Cette grave déconnexion constitue une énorme anomalie qui n’est pas durable. Ce graphique GDX de ces dernières années met en évidence l’absurdité du cours des actions aurifères aujourd’hui. Les actions aurifères croupissent à des niveaux observés pour la dernière fois début novembre 2022, lorsque l’or valait 1 675 $ !

La récente chute des actions aurifères est hautement illogique, motivée par une peur irrationnelle et insoutenable. Voir les stocks d’or si bas par rapport aux prix élevés de l’or en vigueur est une anti-bulle, à l’opposé du moonshot hyper-suracheté de NVIDIA. Les valeurs techniques des actions aurifères ont été battues à des niveaux de survente extrêmes, le GDX étant tombé à seulement 88 % de sa moyenne mobile de 200 jours en milieu de semaine ! Les traders sont majoritairement baissiers à l’égard des actions aurifères.

Étant dans le secteur des newsletters financières, j’ai la chance de recevoir de nombreux commentaires. J’en suis reconnaissant, en pensant au verset biblique des Proverbes : « Comme le fer aiguise le fer, ainsi un homme en aiguise un autre. » Et après un quart de siècle à rédiger nos newsletters, des modèles de retours précis sont évidents. Les traders sont très enthousiasmés par les actions aurifères lorsqu’elles sont élevées à la fin des hausses majeures , puis les méprisent lorsqu’elles sont basses après de fortes ventes.

La teneur globale des e-mails entrants s’avère depuis longtemps un excellent indicateur de la confiance envers les actions aurifères. Dernièrement, la situation a été complètement misérable, avec une forte proportion de retours sur le thème « les actions aurifères sont mortes », vous êtes un imbécile. Les spéculateurs comme les investisseurs ont totalement capitulé face à ce secteur , convaincus qu’il est voué à une spirale toujours plus basse indéfiniment. Ce n’est que lors des creux majeurs des stocks d’or, avant de grandes hausses, que la baisse est aussi aiguë.

Cela garantit pratiquement que les actions aurifères sont sur le point de grimper à la hausse lors d’un grand rallye de retour à la moyenne, ce qui éradiquera cette peur excessive. Cela sera alimenté par la propre montée en puissance de l’or suite aux achats massifs de contrats longs à terme sur or par les spéculateurs avec retour à la moyenne. Étonnamment, comme je l’ai analysé dans mon essai de la semaine dernière , les positions longues totales sur les spécifications qui contribuent à une hausse majeure de l’or ont été complètement inversées par rapport aux niveaux de début octobre !

Ainsi, bien que l’or soit désormais 11,7 % plus élevé, les spécifications disposent en réalité d’une plus grande puissance de feu en capital disponible pour acheter des positions longues que lorsque l’or était proche de 1 820 $ ! Après de récents épisodes de spéculation acheteur retombant à des niveaux excessivement baissiers, l’or a fortement augmenté. La normalisation de ces paris par les spéculateurs a tendance à propulser l’or vers une hausse d’environ 12 % en six semaines environ ! Les stocks d’or en difficulté s’envoleraient certainement à cause de cela.

Cela s’explique en partie par le fait qu’ils sont anormalement bas par rapport à l’or, ce qui nécessite une forte reprise surperformante pour rattraper leur retard. Mais une dynamique beaucoup plus rare entre également en jeu : de nouveaux prix records de l’or . Une fois de plus, l’or n’est qu’à environ 2 % des nouveaux records, donc une poussée normale de 12 % alimentée par les achats de contrats à terme le catapulterait en territoire record nominal . De nouveaux records génèrent une large couverture médiatique financière haussière.

Cela alimente un enthousiasme croissant, attirant plus de commerçants et de capitaux que d’habitude. Les deux dernières avancées de l’or ont atteint de nouveaux records en 2020 avec des gains monstres de 42,7 % et 40,0 % ! Rappelons que celui d’aujourd’hui n’était en hausse que de 14,2%, au mieux fin décembre, encore jeune. De telles hausses d’or puissantes génèrent d’importants achats d’actions aurifères. Le GDX a explosé de 76,7 % et 134,1 % de plus lors des dernières puissantes hausses de l’or, se forgeant en territoire record !

Mais les actions aurifères baissières et profondément survendues ne sont pas les seules raisons pour lesquelles une forte poussée de retour à la moyenne est imminente. Les fondamentaux des sociétés minières aurifères soutiennent également des cours boursiers beaucoup plus élevés. Peu d’analystes dans le monde en savent autant que moi sur les bénéfices des actions aurifères. Au cours des 30 derniers trimestres consécutifs, j’ai minutieusement analysé les derniers résultats des 25 plus grandes actions de composants de GDX dans des essais trimestriels.

Alors que la saison des résultats du quatrième trimestre 2023 est en cours, les sociétés minières aurifères étrangères ne termineront pas leurs rapports avant la mi-mars ou la fin mars. J’ai hâte de commencer ce projet analytique lorsqu’un nombre suffisant d’entre eux auront fait rapport. Pour l’instant, les derniers résultats trimestriels complets des principales sociétés aurifères sont toujours ceux du troisième trimestre 2023. L’or s’est élevé en moyenne à 1 926 dollars ce trimestre-là, tandis que les coûts de maintien globaux du top 25 du GDX étaient en moyenne de 1 304 dollars. Cela a généré des bénéfices unitaires implicites du secteur de 622 $ l’once.

Au quatrième trimestre 2023, le prix moyen de l’or a grimpé à 1 976 $, juste en dessous du record historique de 1 978 $ du deuxième trimestre. Comme discuté en profondeur dans mon récent essai sur les bénéfices des sociétés minières d’or au quatrième trimestre 2023 , les AISC moyens du dernier trimestre seront probablement autour de 1 275 $. Cela générerait de gros bénéfices de 701 $ l’once , dans la partie supérieure de la fourchette des 30 derniers trimestres. Et avec une moyenne trimestrielle record de 2 027 $ pour l’or au premier trimestre 2024, les bénéfices continuent de grimper !

Les mineurs d’or de GDX n’ont pas bénéficié de bénéfices unitaires de plus de 700 $ depuis le deuxième trimestre 2021. Pourtant, à la mi-février, le GDX a de nouveau été ramené aux prix observés pour la dernière fois début novembre 2022. Ce mois-là, le GDX s’élevait en moyenne à 26,92 $ à la clôture, bien au-dessus des plus bas de la mi-février. Pourtant, les bénéfices unitaires du top 25 du GDX ce trimestre-là étaient bien inférieurs, à seulement 463 $. S’ils atteignaient effectivement 701 $ au quatrième trimestre 2023, cela représenterait une croissance massive de 51,3 % d’une année sur l’autre !

Les prix des actions aurifères doivent fondamentalement être bien plus élevés pour refléter leur très forte rentabilité. Habituellement, ce secteur de haut vol a des valorisations plus élevées, mais un nombre surprenant de sociétés minières d’or se négocient désormais à des P/E TTM bas à deux chiffres, voire à un chiffre ! Les actions aurifères croupissent à des prix parmi les plus bas jamais enregistrés par rapport aux bénéfices sous-jacents. Les anticonformistes devraient se précipiter pour acheter ces bonnes affaires.

Il est intéressant de noter que la dernière fois que le GDX s’est négocié à un niveau aussi bas, début novembre 2022, c’était au début d’une forte hausse de 63,9 % du GDX sur 6,5 mois ! À l’époque comme aujourd’hui, les traders pensaient à tort que les actions aurifères étaient condamnées étant donné qu’elles étaient techniquement très malmenées. Pourtant, alors que la moyenne de l’or est rapidement revenue à la hausse suite aux gros achats de contrats à terme sur l’or des spéculateurs , les actions aurifères ont explosé à la hausse, amplifiant les gains de leur métal. Cela reviendra bientôt.

Et en parlant de faiblesses techniques, jetez un autre œil à ce graphique. GDX a subi une importante panne jusqu’à des niveaux sérieusement survendus. Pourtant, cet ETF dominant sur les actions aurifères n’a pas chuté sous le soutien de son canal de tendance haussière. Parfois, les prix de l’or et des actions aurifères s’écartent brièvement de leurs tendances haussières, allant à la fois au-dessus et au-dessous. Mais ces mouvements hors tendance s’avèrent généralement anormaux et de courte durée, comme c’est le cas aujourd’hui.

Les extrêmes du marché ne durent jamais longtemps, car l’avidité ou la peur excessive nécessaire pour les provoquer s’inverse rapidement. Cette étonnante bulle boursière IA dirigée par la parabole NVIDIA ne durera pas très longtemps. Lorsqu’elle apparaîtra et se retournera de manière décisive, les investisseurs se souviendront qu’ils doivent diversifier leurs portefeuilles riches en actions. Cela dissipera l’ombre des marchés boursiers sur l’or et les actions de ses sociétés minières, déclenchant ainsi d’importants achats de retour à la moyenne.

En ignorant entièrement la demande d’investissement en or , les achats longs de contrats à terme sur or des spéculateurs devraient à eux seuls faire grimper l’or d’environ 12 % dans environ six semaines. Une telle poussée par rapport au plus bas de la mi-février ferait grimper l’or au-dessus de 2 225 $, profondément dans un nouveau territoire record au-dessus des 2 077 $ de fin décembre. Il ne fait aucun doute que les achats d’actions aurifères exploseraient à cause de cela, catapultant potentiellement le GDX de 50 à 60 % plus haut à court terme !

Les petites sociétés minières d’or de niveau intermédiaire et junior , fondamentalement supérieures, dans lesquelles nous nous spécialisons devraient s’en sortir bien mieux. Ils sont mieux à même d’augmenter de manière constante leur production à partir de bases plus faibles, et leurs capitalisations boursières plus petites permettent aux entrées de capitaux d’augmenter plus rapidement. Nos livres de trading de newsletter regorgent actuellement de titres d’or de plus petite taille, qui devraient exploser considérablement à mesure que la hausse de l’or reprend.

En fin de compte, les stocks d’or languissent. Les ventes excessives ont ramené le GDX aux niveaux de début octobre, lorsque la hausse actuelle de l’or est née. Pourtant, cela n’a fondamentalement aucun sens, l’or restant environ 12 % plus élevé. Ces stocks d’or sérieusement survendus et marqués par une tendance baissière capitulatoire constituent une anomalie qui s’avérera de courte durée. Ils devraient bientôt revenir nettement à la hausse avec l’or.

Malgré la consolidation d’un niveau proche d’un record, la progression haussière de l’or va bientôt reprendre sur les gros achats longs de contrats à terme sur l’or. Incroyablement, tout ce qui alimentait la jeune hausse de l’or a été inversé, rechargeant entièrement les achats à long terme. Après des positions longues excessivement baissières similaires, les achats avec retour à la moyenne ont propulsé l’or à la hausse d’environ 12 % en six semaines environ. Les stocks d’or battus s’envoleront à mesure que cela poussera l’or vers un territoire record.

(Par Adam Hamilton)

Source : mining.com