Le secteur manufacturier chinois s’est contracté pour le troisième mois consécutif en juin.
L’indice officiel des directeurs d’achat (PMI) s’est établi à 49,0, une légère amélioration par rapport au mois de mai, mais toujours sous la barre des 50 points qui sépare l’expansion de la contraction.Pris ensemble, les PMI suggèrent que le secteur des usines géantes chinoises a du mal à maintenir son élan de début d’année et que les métaux de base en paient le prix.
L’année a commencé avec de fortes attentes d’un rebond chinois survolté après les confinements stricts de l’année dernière, mais cela ne s’est pas produit.
En effet, la faiblesse s’est étendue au-delà de la Chine, l’Europe et les États-Unis connaissant également des ralentissements manufacturiers.
L’indice London Metal Exchange (LME) des métaux de base est passé d’un sommet de janvier de 4 356 à 3 704.
Les prix seraient probablement encore plus bas s’il n’y avait pas de solides canaux de demande verte et des stocks visibles obstinément bas.
Ancienne vs nouvelle économie
Qu’est-il arrivé au super cycle des métaux ?
En fait, il existe de nombreuses preuves que les secteurs de la transition énergétique tels que l’investissement dans le réseau se portent très bien.
Les dépenses de la Chine pour son réseau électrique national ont légèrement diminué au cours de la période 2015-2020, mais 2021 a marqué un revirement, les investissements augmentant encore en 2022 et le rythme s’accélérant cette année, selon les analystes de Citi.
Les dépenses du réseau ont augmenté de 11 % au cours des cinq premiers mois de 2023 et ont été l’investissement de janvier à mai le plus élevé depuis 2017, note Citi.
Cela devrait être une bonne nouvelle pour les métaux comme le cuivre et l’aluminium.
Le problème est que les canaux de la demande verte ne font que compenser la faiblesse de longue date du secteur immobilier chinois, qui est le principal moteur de la demande de métaux du pays depuis plus d’une décennie.
L’impact des problèmes immobiliers de la Chine est évident sur les marchés du minerai de fer doux et ferreux, les produits sidérurgiques tels que les barres d’armature étant particulièrement exposés à une activité de construction réduite.
Faiblesse relative
Un seul métal de base du LME a résisté à la tendance généralement plus faible au premier semestre.
L’étain a clôturé le mois de juin à 26 787 $ la tonne métrique, en hausse de 7,5 % par rapport au début de janvier. L’étain a été pris dans une autre forte pression, la prime en espèces sur le métal sur trois mois fléchissant à 1 704 dollars la tonne métrique en juin, la plus large depuis la fin de 2021.
Le cuivre était essentiellement inchangé à la fin du mois dernier par rapport au début de l’année et les quatre autres composants de l’indice LME se sont tous échangés en juin à des niveaux inférieurs.
Le nickel et le zinc ont été particulièrement touchés, chutant respectivement de 34 % et 21 % sur les six premiers mois de 2023.
Les deux métaux partagent un récit d’offre excédentaire, bien que le zinc soit tombé à un niveau qui cause désormais de réelles souffrances à certains producteurs.
Le suédois Boliden a annoncé le mois dernier la suspension des opérations de sa mine de Tara en Irlande en raison de ce qu’il a qualifié de “pertes énormes et insoutenables”.
Les considérations de la courbe des coûts peuvent limiter la baisse du zinc à partir d’ici, mais il est peu probable qu’il en soit de même pour le nickel, qui est alourdi par une augmentation de la capacité de production indonésienne.
Pas que vous le sachiez grâce aux stocks de nickel du LME, qui ont chuté de 16 872 tonnes métriques, soit 32 %, au cours des six premiers mois de 2023.
Le problème du nickel est que la poussée de la production indonésienne se présente sous une forme de métal qui n’est pas livrable ni au LME ni au Shanghai Futures Exchange.
Le pari est que l’explosion de la production de classe II finira par se répercuter sur le marché du métal de classe I qui est négocié sur les deux bourses. Le moment exact de ce croisement reste un sujet de discussion clé sur le marché du nickel.
Stocks faibles
Il n’y a pas que le nickel qui se négocie dans un environnement de faibles stocks.
Les stocks de cuivre du LME ont également baissé de 18 850 tonnes sur le premier semestre à 69 700 tonnes, dont la moitié est annulée et en attente de chargement physique.
Le zinc et le plomb ont récemment vu plus d’arrivées dans le système d’entrepôt LME, mais les augmentations ont été modestes et pas encore suffisantes pour générer une reconstitution soutenue des stocks à partir de niveaux extrêmement épuisés.
En effet, les stocks de zinc du LME ont connu une activité d’annulation accrue au cours des deux dernières semaines, 20 % des stocks enregistrés attendant désormais d’être chargés.
L’inventaire total du LME de tous les métaux a augmenté de 124 000 tonnes métriques au cours des six premiers mois de 2023, reflétant en grande partie une augmentation nette de 94 000 tonnes métriques de l’inventaire d’aluminium.
Cependant, le tonnage ouvert a augmenté d’un niveau plus modeste de 91 500 tonnes métriques, ce qui témoigne des taux d’annulation toujours élevés observés dans plusieurs des principaux contrats de métaux de base.
Les stocks d’échange restent un signal anticonformiste clé dans l’environnement de récession plus large et dissuadent les paris baissiers plus agressifs.
Tous les métaux de base du LME, à la seule exception du nickel, ont connu des tensions temporelles à un moment donné cette année.
En attendant la Chine… encore
Les métaux industriels, semble-t-il, ne peuvent pas encore se libérer de leur dépendance vis-à-vis des moteurs de l’ancienne économie chinoise tels que l’immobilier et les exportations.
Même le super-haussier Goldman Sachs a été contraint de tempérer ses prévisions de prix face à ce qui menace d’être un ralentissement synchronisé de l’activité manufacturière mondiale.
“Le potentiel d’une dynamique haussière soutenue des prix sera probablement lié à une amélioration de la dynamique des données d’activité en Chine”, a déclaré la banque dans une note de recherche du 23 mai.
Ce qui laisse les marchés des métaux espérer, une fois de plus, que les décideurs chinois augmenteront les dépenses d’infrastructure pour échapper au piège actuel de la faible croissance.
Le super-cycle vert commence peut-être à prendre forme mais n’est pas encore assez fort pour que les métaux atteignent la vitesse de fuite de l’ancien cycle industriel.
(Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur, Andy Home, chroniqueur pour Reuters.)
(Édité par Alexander Smith)
Source : mining.com
